2021年4月29日晚，惠而浦（600983）公告《惠而浦（中國）股份有限公司要約收購報告書》要約期滿，股票停牌。此后，格蘭仕正式成為惠而浦控股股東。

五年過去，微波爐大王格蘭仕的戰(zhàn)略突圍成功了嗎？

五年營收全景：觸底反彈，國內(nèi)市場全面撤退

惠而浦（600983）的營收數(shù)據(jù)，是理解這場收購最直觀的入口。

數(shù)據(jù)來源：綜合惠而浦歷年年度報告

在格蘭仕收購后，惠而浦國內(nèi)營收的走勢，才是這場收購最觸目驚心的數(shù)字：

從十年前的46.63億元到五年前的14.76億元再到2025年的0.77億元。

九連降。

2025年國內(nèi)營收僅剩0.77億元，占總營收的1.72%——這個數(shù)字意味著格蘭仕基本上已經(jīng)戰(zhàn)略放棄了惠而浦的中國內(nèi)銷市場。

惠而浦在中國市場的敗退，并非格蘭仕入主后才開始，在格蘭仕接手后，這條曲線繼續(xù)加速——五年間國內(nèi)營收再跌92%。

格蘭仕對國內(nèi)市場的判斷是：惠而浦的品牌勢能在國內(nèi)已無法挽救，與其在紅海中消耗，不如戰(zhàn)略收縮，全力押注外銷。這個判斷是否正確，留待后論，但結(jié)果已經(jīng)不可逆——惠而浦這個曾經(jīng)一度在中國洗衣機市場位列前三的品牌，如今在中國消費者心智中已基本消失。

國外市場：收購真正的價值所在

真正讓2025年這份成績單值得一看的，是外銷數(shù)據(jù)：2025年國外營收43.10億元，占總營收95.83%，同比增長25.82%，帶動惠而浦2025年總營收44.97億元，同比大增23.23%，終結(jié)了營收八連降。

但同時2025年公告顯示，惠而浦報告期內(nèi)營收業(yè)績嚴重依賴于惠而浦集團及其關聯(lián)方，相關營收占比高達64.39%。

業(yè)界評價是：惠而浦2025年外銷高增，得益于全球供應鏈重構(gòu)下中國制造的效率與成本優(yōu)勢。惠而浦依托集團全球渠道及研發(fā)資源，具備持續(xù)獲取海外訂單的能力。

這里需要拆開看：

第一，格蘭仕收購惠而浦的一個核心邏輯，是借助惠而浦的全球渠道和品牌授權(quán)，快速切入全球家電OEM/ODM市場。惠而浦（美國母公司）是全球最大的家電集團之一，在北美、歐洲、拉美有成熟的渠道網(wǎng)絡。格蘭仕作為全球微波爐代工之王，一直想向上游的白電整機品牌拓展——買下惠而浦中國，等于同時拿到了惠而浦的全球品牌授權(quán)和一部分海外訂單。

第二，?2025年外銷的爆發(fā)，有一定的偶然性：北美市場法式冰箱需求增長，疊加全球供應鏈重構(gòu)，帶動了惠而浦的外銷訂單。但這種增長是否可持續(xù)，是一個巨大的問號。

利潤改善源自節(jié)流

凈利潤的變化，是這份成績單里最容易被當作“成功敘事”的部分：連續(xù)四年盈利，且增速維持在140%以上——這確實是實打?qū)嵉母纳啤?/p>

但利潤改善的來源值得審視：一方面是大幅削減國內(nèi)營銷費用：2025年銷售費用同比下降35%，主要來自國內(nèi)營銷、售后團隊的大幅縮減；另一方面是借助格蘭仕供應鏈壓低成本，研發(fā)費用下降27%，管理費用下降22%。三是匯率的正向貢獻。

換言之，利潤增長有相當一部分來自“止血”而非“造血”——減少國內(nèi)投入帶來的費用節(jié)約，是凈利潤改善的主要來源之一。

事實上，對惠而浦集團這一既是客戶，又是前實控人關系的關聯(lián)方的高度依賴，在正常商業(yè)環(huán)境下是穩(wěn)定的增長來源，但在地緣政治風險上升、全球貿(mào)易政策頻繁變動的背景下，是一顆隨時可能引爆的炸彈。

綜合來看，五年來，惠而浦的“格蘭仕化”基本完成，并按照協(xié)議期限在2026年反向收購了格蘭仕的洗衣機業(yè)務。公司從一個“外資家電品牌公司”轉(zhuǎn)型為一個“全球家電代工公司”，這條路能走多遠，取決于全球供應鏈格局的變化。